中国海运产业研究报告
海运
海运产业
产业研究
报告
2021-06-23
摘要
集运市场供给增速放缓是确定的大趋势，需求端弱复苏。目前订单/运力比仅17.8%，位于历史底部。预计今年集运市场供给增速将从2015年的8.1%大幅放缓至今年3.7%，2017年轻微加快至4%。
需求端弱复苏：2015年集运需求增速仅2.4%，是2009年金融危机以来的最低点。根据Clarkson预测，2016年集运市场需求增速从2015年的2.4%回升至3.8%，2017年进一步恢复至4.2%。但如果中国制造业和外部经济体复苏超过预期，需求有超预期可能。在供给增速大幅放缓，需求小幅恢复的情况下，我们维持集运市场2016/17年缓慢复苏的观点。巴拿马运河的扩建也将利好集运需求，可能加快集运市场复苏速度。
目前，集运市场供需矛盾依然较为严峻，产能利用率处于2008年以来最低水平，从各项数据来看，行业底部信号显现：1）有效运力增速自2007年以来逐年走低，预计2016年、2017年和2018年的有效运力增速为5.4%、3.1%和3.1%，维持低速增速；2）船舶交付量和在手订单量与总运力的比值接近1996年以来的最低水平；3）同时，行业去产能加速，船舶拆解量与总运力比值处于历史高位。
然而，由于集运运力基数较大，产能自然调整毕竟是一个缓慢的过程，行业的整体复苏尚需时日。能加速这一过程的不外乎：1）全球或者区域经济复苏带来的需求提振；2）班轮公司破产、船舶提前拆解等事件导致的行业去产能过程加速。
今年以来，集运市场呈现疲弱态势，CCFI仅691点（较去年同期的923点下降25%）。欧线平均运价仅608美元/TEU（同比下滑8%），并且曾一度跌至200美元/TEU的历史低点；美线平均运价1,072美元/FEU（同比下跌35%）。
从供需来看，计预计2016/17略有改善，2018年供需平衡：预计2016年供给增速将从2015年的8.1%放缓至3.2%，需求增速将从2015年的2.3%恢复至3.3%；2017年供给增速将加快至3.7%，略低于3.8%的需求增速；2018年供给增速将继续加快至4.2%，基本与需求增速持平。从历史运价来看，供需状况的改变对运价的影响略有滞后。例如今年供需好转但运价却大幅下滑，因为2015年供给增速高达8.1%，而需求增速仅2.3%，供需过剩在2016反应。我们预计今明两年的供需改善将主要反映在2017/18年，但运价反弹幅度有限。
分航线来看，我们认为亚洲内部的运价可能更快复苏，因为：1）需求增速好于全球整体增速，预计2016/17年增速达4%/4.5%；2）供给增速低：亚洲内部运输主要是靠运力2000箱以下的小船。这类船型中，订单运力比10%，低于集运市场的17%，新运力交付少；而且20年以上的老旧船占比16%，远高于集运市场整体的4%，将退出的运力多。
（本报告由经纬万方提供 联系电话：010-51920018）
2016年干散货市场运价由于节后钢厂补库存和矿石价格反弹出现一波反弹。但整体而言，仍在历史底部。上半年BDI均值为486点，较去年同期的622点下滑21.9%。
上半年航运市场陷入历史最低谷，市场情绪极度悲观，受中国上半年积极的财政政策和稳健的货币政策影响，一季度末经济出现了短期回暖，这种短期回暖的核心动力来自于前期房地产市场多环节松绑带动销售和投资反弹、信贷社融和新开工放量使得基建投资触底企稳，有明显的政策刺激因素。这也使得航运市场相应出现了低谷大幅反弹。政策干预了市场短期预期，也使得大宗商品市场短期的投机因素加大。主要商品期货市场价格的波动溢出效应向航运市场传递，形成共振，特别是钢材-铁矿石等价格的波动影响到了Cape市场。
从下半年来看，中国政策稳增长力度放缓的影响将在三、四季度进一步凸显。但在前期基建新开工项目放量、PPP项目逐步落地、融资平台松动，基建投资有望保持较高增速；同时在前期多环节松绑下，房地产销售回升，带动地产投资大幅反弹，考虑到地产项目新开工的放量，由于项目的持续性，我们认为这些因素在短期内对航运市场仍有支撑作用。另一方面，中国受洪灾影响，农产品的产量受到影响，会进一步加大对国际市场的需求依赖，而洪灾之后的基础设施修复也可能带动下游需求，进而对航运产生间接效果。但外围的国际市场对国际干散货的需求整体偏负面，航运市场更加维系在中国的宏观经济政策之上。
运力方面反而在呈现积极的一面：（1）拆解规模逐步放大；（2）新订单急剧减少；（3）大量船东退出Cape市场。
我们认为下半年航运市场呈底部企稳态势，受海运需求整体疲软、运力过剩影响运价反弹有限，市场仍存大量潜在下行因素，海运需求的持续性不强，维持年报中对2016年BDI指数年度均值500-600点的预测。
虽然我国沿海干散货船舶运力供给已止涨下滑，但需求端面临着更大的下滑风险，在国内经济基本面并未明显改善的背景下，天气是影响下半年沿海散货运输市场的最主要因素。预计计2016年下半年中国沿海（散货）综合运价指数将形成夏季冲高，秋季低位企稳，冬季小幅回升的走势，总体均值有望好于上半年。
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2016上半年油运平均运价2.6万美元/天，较去年同期下跌29%，但处于历史平均水平以上；其中VLCC实现平均运价5.1万美元/天，较去年同期仅下滑13%。即使在二季度传统淡季，VLCCTD3航线二季度平均运价也可达4.3万美元/天。今年以来的高运价主要得益于：1）运力增长加速效果尚未显现，供需关系仍然较好；2）远东地区炼油厂开工率提高，利好需求端。
2016上半年供给同比增长4.1%，高于去年全年的3.0%和去年同期的2.5%；VLCC运力增长4.5%，高于去年全年的2.8%和去年同期的2.2%。
油运市场供给加快原因在于：
运力交付加速：今年上半年新交付运力1532万载重吨，同比增加45%；其中原油运力交付996载重万吨，同比增长72.9%；成品油运新交付运力536载重万吨，同比增长11.7%；
旧船拆解减少：今年上半年拆解运力130万载重吨，较去年同期的170万载重吨减少23.5%。
向前看，下半年运力交付加速：订单/运力比值为18.3%，仍位于2013年以来的高位。从订单交付计划来看，预计今年6~12月交付运力将较去年同期大幅增加223%。2017年将交付运力略有下滑，同比减少8%至4000万吨。
我们预计2016年全年油运市场供给增速将从2015年的3.1%加快4.8%，高于3.3%的需求增速。但由于超过64%的订单交付集中在下半年，对运价的压力将在2017年显现，加上下半年为油运旺季，运价仍有望保持高位。2017年供给增速略微放缓至4.5%，但仍高于需求增速3%，运价承压。
油运市场运价逐步回落：2016年供给增速将加快至6.6%，超过需求增速，但大部分新船在下半年交付，因此今年运价仍能保持高位，但2017年的运价将承压。
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据报道，一位国开行高层称，首批债转股规模为1万亿元，预计在三年甚至更短时间内，化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产，引发市场热议。由于航运业近年来周期性不景气、企业经营压力明显，由此被市场寄予较高的债转股预期。
在对国内外3家航运公司（长航凤凰、长航油运和以星航运）债转股案例进行分析后，我们发现三家公司的案例具有一定共性：1、都是企业在周期顶点加杠杆扩张运力，在行业需求断崖式下行时因经营压力过大出现持续亏损和资不抵债，最后不得不在破产清算和债转股之间艰难抉择；2、与98年债转股为处置银行不良资产不同，航运公司债转股的实施都是来自债权人的推动（商业银行或者融资租赁公司）：为避免极低的清偿率,债转股或许是无奈之举；3、从债转股后公司的业绩表现来看，除了长航油运在行业高景气支撑下呈现毛利率回升外（依然跑输行业均值），其余两家公司的债转股对业绩改善的效果并不显著。我们认为，航运是长周期行业，单一企业通过财务手段很难穿越周期。
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报告目录
第一章 海运概述 17
第一节 海运概念及分类 17
1.1.1 概念 17
1.1.2 海运分类 17
1.1.3 海运运输方式货船分类 19
第二节 国际物流海运航线种类 21
1.2.1 海运航线的概念及分类 21
1.2.2 世界主要大洋航线 22
1.2.3 我国对外贸易主要海运航线 24
1.2.4 全球原油海运航线概况 25
第三节 海运航线的形成及分类 28
1.3.1 定期航线与不定期航线 28
1.3.2 远洋航线、近洋航线河沿海航线 28
第四节 海运作用 29
第二章 世界海洋运输政经环境及热点事件影响分析 31
第一节 世界经贸发展现状分析 31
2.1.1 2015年世界经贸发展 31
2.1.2 2016年全球经济低增长局面难改观，避险政策相继出台 32
2.1.3 中国经济探底阶段有望企稳 36
2.1.4 主要影响因素及变化 39
第二节 海运热点事件影响分析 40
2.2.1 巴拿马运河完工在即或形成新环球航线 40
2.2.2 韩进海运申请破产对航运行业影响分析 47
第三章 集装箱海洋运输市场运营分析 59
第一节 全球集装箱船舶市场分析 59
3.1.1 市场综述 59
3.1.2 新造船市场 68
3.1.3 二手船舶交易市场 70
3.1.4 船舶租赁市场 71
3.1.5 船舶拆解市场 72
第二节 主要班轮公司及经营情况：班轮公司经营惨淡，破产风险逐渐提高 75
3.2.1 班轮公司经营成本分析 75
3.2.2 班轮公司运营情况分析 77
3.2.3 班轮公司经营策略分析 81
第三节 太平洋航线班轮运输市场分析 88
3.3.1 太平洋航线班轮运输市场现状 88
3.3.2 太平洋航线班轮运输市场展望 93
第四节 亚欧航线班轮运输市场分析 95
3.4.1 亚欧航线班轮运输市场现状 95
3.4.2 亚欧航线班轮运输市场展望 104
第五节 次干航线班轮运输市场分析 106
3.5.1 波湾线 106
3.5.2 澳新线 109
3.5.3 南非南美线 113
第六节 近洋航线班轮运输市场分析 119
3.6.1 东南亚航线 119
3.6.2 日本航线 121
3.6.3 韩国航线 123
第七节 集装箱运输未来展望：寒冬尚未过去，破产风险逐渐提高 125
3.7.1 行业底部信号显现，复苏尚待时日 125
3.7.2 2017~2018年，集运运价或将弱复苏；亚洲市场复苏可能性更大 128
3.7.3 “三足鼎立”格局确立，单联盟实力提升 130
第四章 干散货运输市场运营分析 134
第一节 国际干散货运输市场现状 134
4.1.1 国际干散货运输市场运量分析 134
4.1.2 国际干散货运输市场运力现状 141
4.1.3 国际干散货运输市场运价 151
4.1.4 2016年上半年国际干散货海洋运势市场特征总结 155
第二节 我国沿海干散货运输现状 166
4.2.1 我国沿海干散货贸易供需情况 166
4.2.2 中国沿海散货船舶运力供给 175
4.2.3 中国沿海散货运输市场 179
第三节 干散货运输展望 186
4.3.1 干散货运输市场结构改善最早出现在2017 186
4.3.2 我国沿海干散货运输市场展望 192
第四节 原油运输市场：2016年供给加速，负面影响主要反映在明年；四季度旺季运价改善 194
第五章 我国航运企业债转股案例解析 198
第一节 结论表述 198
第二节 债转股案例：长航凤凰 200
5.2.1 债转股的原因：行业景气度高点过度扩张运力 200
5.2.2 债转股的方案：变现资产+让渡股权 200
5.2.3 企业现状：借壳进行中，涉足疏浚业务 203
第三节 债转股案例：长航油运 204
5.3.1 债转股的原因：高经营杠杆和财务杠杆遇上行业衰退 204
5.3.2 债转股的方案：股东让渡股权，债权人转股东 205
5.3.3 企业现状：退市进入三板交易，首次实现盈利 207
第四节 国外案例：以星航运债转股 209
5.4.1 债转股的原因：盈利恶化，债务到期 209
5.4.2 债转股方案：出让股权，缩减债务 210
5.4.3 企业现状：收入增长受阻，盈利略有改善 211
第五节 案例归纳总结 212
5.5.1 债转股解低偿付率困局，穿越周期仍需苦练内功 212
5.5.2 留得青山在，才能有柴烧 212
第六节 我国债转股的可能性：散运>集运>油运 213
5.6.1 国企改革合并同类项，散运资产回归集团 214
5.6.2 拆船补助持续输血 215
5.6.3 资产负债率略高，板块盈利性较差 216
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图表目录
表2-1 世界主要经济体及国家GDP增长率情况 35
表2-2 2011-2015世界贸易增长情况（单位：%） 35
表2-3 世界主要经济体货币政策及评估 37
表2-4 国际机构不断下调对各主要经济体 GDP实际增长率预测 39
表2-5 巴拿马运河扩建前后船闸参数对比 46
表2-6 扩建后巴拿马型船参数对比 46
表2-7 巴拿马运河通行量占全球航运贸易比重呈下滑趋势 46
表2-8 2015年巴拿马运河通过船只数量结构与货物类别占比情况比较 47
表2-9 巴拿马运河通过船舶的航线结构 47
表2-10 巴拿马运河扩建前后分流美西运量测算 48
表2-11 巴拿马运河扩建前后亚美航线运量变化总结 48
表2-12 集运市场供需结构 49
表2-13 干散货市场供需结构 50
表2-14 油运市场供需结构 50
表2-15 韩进海运破产造成了集运市场的混乱，也引发了投资者的广泛关注 51
表2-16 2015年韩进海运营业收入构成 52
表2-17 韩进海运集运业务不同航线收入占比 52
表2-18 韩进海运季度财务情况（单位：十亿韩元） 52
表2-19 现行海运联盟 56
表2-20 新海运联盟 56
表2-21 韩进运力排名全球第七 58
表2-22 2015年，韩进海运承运集装箱量结构 58
表2-23 韩进海运在不同航线市场占有率（以运力计算） 58
表2-24 韩进占美线运力的6.7% 59
表2-25 占欧线运力的 4.9% 59
表2-26 韩进运力以大船为主 59
表3-1 集运市场供需结构 62
表3-2 2015年集装箱船队运力规模比例（按TEU） 63
表3-3 2015年各船龄船舶运力市场份额 66
表3-4 远东-北欧航线新旧班轮联盟运力市场份额 67
表3-5 班轮公司兼并重组情况 67
表3-6 集运市场闲置船舶船型分布（按艘数） 70
表3-7 巴拿马型船队船龄分布（按艘数） 70
表3-8 2015年集运市场分船型手持订单比例分布（按TEU） 72
表3-9 2015年集运市场各船型拆解比例 76
表3-10 2008-2015年班轮公司成本分析 77
表3-11 单个集装箱边际成本及船舶建造成本 79
表3-12 班轮公司经营业绩情况 80
表3-13 班轮公司近几年运力增长情况和目前在手订单情况 81
表3-14 班轮公司偿债能力和股东类型 82
表3-15 2015年班轮公司盈利状况分类 83
表3-16 2015年班轮公司经营策略调整 83
表3-17 2015年马士基集团利润状况 85
表3-18 中远集运与中海集运运力 86
表3-19 中远集运与中海集运船型分布 86
表3-20 中远中海整合后竞争情况 87
表3-21 班轮公司采取策略情况 88
表3-21 汉堡南美“单干”策略 88
表3-22 2015年太平洋航线东西行货量 90
表3-23 太平洋航线东/西行舱位利用率 92
表3-24 远东-美东航线东行、西行航线对比 93
表3-25 太平洋航线班轮公司运力市场份额 94
表3-26 亚欧航线平均船舶大小 100
表3-27 亚欧航线东/西行航向舱位利用率 101
表3-28 亚欧航线班轮联盟停航情况 101
表3-29 2015年远东-欧洲航线船型结构（按运力） 102
表3-30 亚欧航线班轮联盟运力市场份额 105
表3-31 2015年亚欧航线海运量影响因素分析 105
表3-32 2015年班轮公司开辟波斯湾航线情况 108
表3-33 2015年班轮公司开辟澳洲航线情况 112
表3-34 2015年班轮公司开辟南非南美航线情况 116
表3-35 2015年班轮公司开辟东南亚航线情况 121
表3-36 2015年班轮公司开辟日本航线情况 123
表3-37 2015年班轮公司开辟韩国航线情况 125
表3-38 集运市场供需关系 129
表3-39 原联盟结构下运力情况 133
表3-40 新联盟结构下运力情况 133
表4-1 2009-2015年中国粗钢表观消费结构（单位：百万吨） 136
表4-2 2015年全球铁矿石主要海运贸易国海运贸易量（估计值） 138
表4-3 2000-2015年中国煤炭消费量 138
表4-4 2015年全球煤炭主要海运贸易国海运贸易量（估计值） 139
表4-5 2015年全球谷物主要海运贸易国海运贸易量（估计值） 140
表4-6 部分干散货船手持订单改单情况 144
表4-7 钢铁产业链上中下游企业采取各方措施削减成本并逐渐形成寡头垄断 157
表4-8 钢铁产业链上中下游企业正在加强纵向合作策略 158
表4-9 中东地区提振大宗散货市场信号 158
表4-10 多因素促进中澳粮食贸易增长 159
表4-11 低成本矿山扩产 160
表4-12 2016年钢铁行业遭受国际反倾销情况一览 161
表4-13 海岬型船和巴拿马型船的拆解载重吨约有八成占比 163
表4-14 二手散货船交易分船型吨位占比 163
表4-15 希腊船东部分二手散货船交易信息 163
表4-16 干散货船东采取各方措施降低损失求生存 164
表4-17 2016年上半年沿海散货不同船型的交付量占比 175
表4-18 2016年上半年沿海散货船不同企业的接收量占比 175
表4-19 中国沿海煤炭运输主要航线运价表（元/吨） 182
表4-20 中国沿海矿石运输主要航线运价表 184
表4-21 中国沿海粮食运输主要航线运价表 186
表4-22 干散货供求关系预测 188
表4-23 干散货海运量 188
表4-24 运力增速的敏感性测试 190
表4-25 2016年各船型租金及BDI指数预测 191
表4-26 油运市场供需结构 196
表5-1 我国航运业债转股逻辑思路梳理 197
表5-2 公司偿债能力分析结果（单位：百万元） 200
表5-3 公司债转股具体方案 200
表5-4 长航凤凰运力处理情况 201
表5-5 公司债转股前后前十大股东持股比例变化 201
表5-6 长航凤凰债转股后毛利率无明显改善（单位：百万元） 202
表5-7 长航油运以VLCC和MR为主力船型 204
表5-8 长航油运的收入以油运为主，液化品为辅 204
表5-9 长航油运破产清算状态下普通债权的清偿比例 205
表5-10 长航油运重整方案 205
表5-11 长航油运重整前前10 大股东 206
表5-12 长航油运重整后前10大股东 206
表5-13 长航油运运力处理情况 207
表5-14 长航油运2015年在时隔五年后首度实现盈利（单位：百万元） 207
表5-15 主要油运公司2015年毛利率 208
表5-16 以星航运大量债务到期（单位：百万美元） 209
表5-17 以星航运营业收入下滑，盈利略有改善（单位：百万美元） 210
表5-19 拆船补贴政策主要内容 215
表5-20 中国远洋政府补助（拆船补助等）对经营业绩的影响 （单位：亿元） 215
表5-21 主要航运公司资产负债率和ROE（扣非） 217
（本报告由经纬万方提供 联系电话：010-51920018）
图2-1 美国月度制造业PMI及非农业人数及非农业人数 38
图2-2 中国M1与M2剪刀差一路陡升创新高 39
图2-3 货币超发，中国房地产大幅崛起 40
图2-4 中国PMI、PPI月度同比增幅（%） 41
图2-5 中国CPI、核心CPI月度同比增幅（%） 41
图2-6 人民币汇率走势 42
图2-7 人民币新增贷款额（月度） 42
图2-8 中国进出口总值示意图 42
图2-9 韩进海运破产事件进度 54
图2-10 韩进海运处于多方博弈状态 54
图2-11 欧线/美线运价9月来大幅上涨 60
图2-12 集运市场闲置比例 61
图3-1 2005-2015年全球集装箱市场总运力 63
图3-2 2005-2015年全球集装箱船队单船运力 63
图3-3 全球集装箱海运量 64
图3-4 区域集装箱增长率（按港口装卸量变化） 64
图3-5 全球集装箱船舶交付量 65
图3-6 全球集装箱新签订单量 65
图3-7 2009-2015年集装箱船队船型分布 66
图3-8 2005-2015年集运市场单位运力周转次数 68
图3-9 2012-2015年新船运力交付船型分布 69
图3-10 2005-2015年集装箱船新签订单量 71
图3-11 2005-2015年集运市场新造船价格 71
图3-12 2008-2015年集运市场手持订单 72
图3-13 2013-2015年二手船交易量及交易艘数 73
图3-14 2008-2015年分船型10年期二手船价格 73
图3-15 2011-2015年集运市场租船价格指数 74
图3-16 2014-2015年分船型6-12个月期租船租金 75
图3-17 2005-2015年集装箱船舶拆解量 75
图3-18 船用燃油价格 76
图3-19 集装箱船闲置运力 76
图3-20 集装箱船拆船价格、租船价格指数 77
图3-21 2012-2015年集运市场平均新造船价格指数趋势图 78
图3-22 新加坡IFO180CST走势图 78
图3-23 集运行业具有明显规模优势 80
图3-24 太平洋航线集装箱年海运量 90
图3-25 太平洋航线总运力 91
图3-26 8000-12000TEU型船航线分布变化（按TEU） 93
图3-27 太平洋航线船型分布变化（按TEU） 93
图3-28 2003年至2015年中国出口至北美运价指数（CCFI） 94
图3-29 亚欧航线供需平衡情况 96
图3-30 亚欧航线集装箱年海运量 97
图3-31 远东-北欧航线年度海运量 98
图3-32 远东-地中海航线年度海运量 98
图3-33 亚欧航线季度海运量趋势 99
图3-34 亚欧航线船舶总运力 99
图3-35 亚欧航线平均有效运能 100
图3-36 亚欧航线平均配船数 101
图3-37 2004年至2015年中国出口至欧洲、地中海航线运价指数（CCFI） 103
图3-38 2015年上海出口至欧洲、地中海航线运价指数（SCFI） 103
图3-39 东西航线集装箱季度贸易供需情况 104
图3-40 亚欧航线SCFI 104
图3-41 亚欧航线集装箱年海运量 106
图3-42 波斯湾航线海运量 108
图3-43 波斯湾航线运价（SCFI） 109
图3-44 亚洲-澳洲航线海运量 110
图3-45 中国-澳洲双边贸易趋势图 111
图3-46 澳洲航线开辟航线数量及单船吨位变化 112
图3-47 澳新航线运价（CCFI） 113
图3-48 亚洲-南美航线海运量 114
图3-49 中国-南非双边贸易趋势图 115
图3-50 亚洲-南美东西岸开辟航线数量及单船吨位变化 116
图3-51 远东-南非开辟航线数量及单船吨位变化 118
图3-52 南美航线SCFI及综合运价指数 119
图3-53 东南亚航线运价（CCFI） 122
图3-54 日本航线运价走势（CCFI） 124
图3-55 韩国航线运价（CCFI） 125
图3-56 集运行业研究框架 127
图3-57 集运行业产能利用率 127
图3-58 集运有效运力增速逐步下行 127
图3-59 集装箱船船队交付量与现有运力占比处于历史低位 128
图3-60 集装箱船队船舶在手订单量与运力占比处于历史低位 128
图3-61 集装箱船队船舶拆解量与运力占比处于历史高位 128
图3-62 历史运价和供需差的关系 129
图3-63 集运联盟变迁图，联盟多选择在运价低谷时设立 132
图4-1 1984-2015年国际干散货运输市场需求增速 135
图4-2 中国粗钢生产和电力消耗同比增速 136
图4-3 巴矿澳矿在中国市场占有率 137
图4-4 国产矿山产能利用率不断下滑 137
图4-5 国产大豆与进口大豆价格 139
图4-6 1995-2015年中国大豆进口量 140
图4-7 2015年中国钢材出口国分布 141
图4-8 2007-2014年全球干散货运力增长结构 142
图4-9 2014年和2015年交付运力分吨级统计 143
图4-10 2013年-2016年初实际交付量与交付计划量 143
图4-11 2010年-2015年手持订单占比 144
图4-12 2008年-2015年新船价格 145
图4-13 各船型5年船龄二手船价格与5年前新造船价之比 145
图4-14 2014年和2015年拆解量分船型统计 146
图4-15 拆解船龄分船型统计 147
图4-16 海岬型各吨级载重吨占比 148
图4-17 巴拿马型各吨级载重吨占比 149
图4-18 大灵便型各吨级载重吨占比 150
图4-19 灵便型各吨级载重吨占比 151
图4-20 1985-2015年BDI去通胀率后的均值及增速 152
图4-21 1985-2015年波罗的海干散货运价指数波动 152
图4-22 2015年波罗的海干散货各运价指数 153
图4-23 各船型平均租金与海岬型租金比值 154
图4-24 2014-2015年铁矿石主要航线运价走势图 154
图4-25 2012-2014年煤炭主要航线租金走势图 155
图4-26 2016年一季度BDI屡创新低，二季度大幅拉涨后震荡 156
图4-27 国内和国际钢铁价格短期上涨后回跌 156
图4-28 港口铁矿石库存持续大幅增加 157
图4-29 巴西大豆国内供应紧张 159
图4-30 巴西大豆价格大幅上涨 160
图4-31 巴拿马型、海岬型船拆解量同比大增 162
图4-32 新船手持订单量持续走低 162
图4-33 随着收益见涨，干散货船闲置率有望降低 164
图4-34 通过巴拿马运河货物的主要起讫点为美国东海岸 165
图4-35 2015年-2016年全国原煤产量 166
图4-36 2015年-2016年全国煤及褐煤进口量 166
图4-37 2015年-2016年全社会煤炭消耗量 167
图4-38 2014年-2016年全国分行业动力煤消费量 168
图4-39 2015年-2016年北方主要发运港存煤量 168
图4-40 2015年-2016年全国六大电厂煤炭库存量和耗煤量 169
图4-41 2015年-2016年全国原矿产量 169
图4-42 2015年-2016年全国进口矿量 170
图4-43 2012年-2016年钢铁行业PMI指数 171
图4-44 2015年-2016年全国粗钢产量 171
图4-45 2015年-2016年全国主要港口铁矿石库存 172
图4-46 2015年-2016年 64家中小钢厂铁矿石库存 172
图4-47 2015年-2016年全国玉米进口量 173
图4-48 2015-2016年广东港口内贸玉米库存 174
图4-49 2016年上半年沿海散货船新增订单企业 176
图4-50 2016年年内预计交付的船舶数量 177
图4-51 2016-2018年沿海散货船待交付数量分布 177
图4-52 2014-2016年灵便型散货船的新造、二手和拆解价格 178
图4-53 2013-2016年灵便型散货船的二手船交易数量 179
图4-54 2013-2016年中国沿海（散货）综合运价指数走势 179
图4-55 2016年1-5月中国沿海各主要省份的内贸煤炭吞吐量 180
图4-56 2015-2016年中国沿海主要港口内贸煤炭发运量 181
图4-57 中国沿海（煤炭）运价指数走势图 181
图4-58 2015-2016年中国沿海主要港口内贸矿石发运量 182
图4-59 2016年1-5月中国沿海各主要省份的内贸矿石吞吐量 183
图4-60 中国沿海（矿石）运价指数走势图 184
图4-61 2015-2016年中国沿海主要港口内贸粮食发运量 185
图4-62 2016年 1-5月中国沿海各主要省份的内贸粮食吞吐量 185
图4-63 中国沿海（粮食）运价指数走势图 186
图4-64 中国沿海（煤炭）运价指数2016下半年走势预测 192
图4-65 中国沿海（矿石）运价指数2016下半年走势预测 193
图4-66 中国沿海（粮食）运价指数2016下半年走势预测 194
图4-67 2016年油运市场运价处于高位 195
图5-1 我国航运业债转股逻辑思路图示 198
图5-2 长航凤凰资产重组预案 202
图5-3 以星航运债转股方案 209
图5-4 以星航运集运公司毛利率对比 210
图5-5 航运业现金流循环图 212
图5-6 海运国企改革合并同类项 213
图5-7 中国远洋交易前后核心资产与业务情况 214
图5-8 中海发展交易前后核心资产与业务情况 214
图5-9 航运资产负债率在申万二级子行业中排名第32位 216
图5-10 航运ROE（扣非）在申万二级子行业中排名倒数第8位 216
图5-11 航运业不同子行业产能利用率（以2007年为100%） 217
（本报告由经纬万方提供 联系电话：010-51920018）
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